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——贵州茅台拆股 PK 工商银行缩股
武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新(教授)
中国俗话说：狗肉不能上正席！而笔者想说：烟酒不登大雅之堂！比方，酗酒、醉驾、酒后驾车撞人、酒后杀人、耍酒疯、好烟好酒好办事，如此等等。俗话说“烟酒不分家”，中国酒业公司大多已经上市，不知我们的香烟公司何时可以上市？烟酒也许是最能刺激中国人消费的！兴许还有扩大内需的巨大作用呢！
各家基金公司、各位机构投资者，还有各位散户，你们是否设想过：如果将贵州茅台每股拆分为10股后，结果会怎样？当然，这只是笔者将要进行的一种假设推论。这一假设推论主要基于两个理由：其一，按发达市场惯例做法，如果高价股的股价太高、太贵，可能会降低该股的流通广度和深度，而且不利于中小投资者参与，为此，可以考虑通过分拆降低股价；其二，成熟股市的高价股大多为金融（如银行、保险、期货）、IT、互联网及高科技类股票。然而，在中国A股市场，贵州茅台作为一只白酒股，竟成为中国股价的标杆，似乎有些讽刺的意味，因此，可以考虑通过分拆降低股价，淡化“身份”影响。
如果将贵州茅台每股分拆为10股，则相关统计口径调整前后的数据比较（财务指标按截止2009年9月30日的数据为准）：
贵州茅台（A股）
拆股前
拆股后
股票面值
1元人民币
0.1元人民币
总股本
9.438亿股
94.38亿股
每股净资产
14.77元
1.477元
每股收益
4.01元
0.401元
每股资本公积金
1.4568元
0.145元
每股未分配利润
10.899元
1.089元
股价（2010年3月10日）
163.66元
16.37元
市盈率、总市值
不改变
其实，对于股东或股民而言，贵州茅台如此拆股之后，对中国股市可能是做了一件大好事。放弃贵州茅台的股价标杆形象，重新确立中国股市的股价标杆地位，正确导向国家产业政策与市场股价排序。
曾记否？2008年4月24日，回归内地A股市场IPO的首只“非一元面值”港股——紫金矿业（2899）在上交所正式挂牌上市，股票代码：601899。紫金矿业是内地A股市场仅有的一只“非一元面值”股票，其股票面值为0.1元人民币。在发行及上市初期，不少非议从媒体传来，其中最主要借口就是：如果股票面值不统一，股价就会乱套，股民就会是非不分，坚决反对“非一元面值”股票上市。结果，紫金矿业的上市以事实告诉投资者：“非一元面值”股票并不可怕，它同样具有明确的比较投资价值。
紫金矿业（A股）
截止2009年9月30日
股票面值
0.1元人民币
A股股本
105.3587亿股
每股净资产
1.218元
每股收益
0.199元
每股资本公积金
0.633元
每股未分配利润
0.415元
股价（2010年3月10日）
8.47元
通过紫金矿业A与拆股后的贵州茅台（财务指标）再比较，一个是“淘金”的，一个是“酿酒”的，你觉得哪只股票更有投资价值？？？
在我国香港地区，港股注册地呈多元化格局，上市公司既有在百慕大、开曼群岛，英国、加拿大注册的，更有在中国内地和香港本土注册的。其中，在百慕大和开曼群岛两地注册的香港上市公司占70%左右。内地投资者可能难得想像：在股票面值标准上，港股同样呈现了多样化的格局，比方，最小的股票面值有0.01港元的，最大的股票面值则有5港元的，同时，股票面值的标价货币既有港元，也有人民币、美元、英镑、加元等。当然，在港股中还存在一些“无面值”的股票。在某种意义上，这也说明我们香港的股市是一个多元化的国际化大市场。
股票面值，是股份公司在发行股票时表明每一张股票所包含的资本数额。或者说，股票面值只是注册资本实物化、股份化的一个计量单位或转换系数。
在上世纪90年代初，我国股票市场刚刚建立，股票面值不统一，多数是100元和10元的股票面值，后来经过拆细，全部统一为1元的股票面值，即每股股票代表1元注册资本。但对于每股面值标准，在《公司法》和《证券法》中并无明确的规定。但从具体的操作来看，我国境内上市公司的股票面值后来一直约定为1元，似乎已成中国内地股市惯例，而且也早为投资者所熟悉。
然而，中国证券市场的对外开放已成大势所趋，无人能挡，同样，在股票面值标准上，我们也要学会遵从国际惯例的基本做法。目前，在国际市场上，股票面值大致有三种规定模式：一是无面值股；二是不固定面值股；三是固定面值股。其中，前两种模式已成主流趋势。
百慕大《2006年公司法修订案》在关于公司发行股份的每股面值金额与计价货币上，与开曼群岛《公司法》（2001年修订）的相关规定基本一致，即公司股票可以任何一种或一种以上货币标明面值和认购，可以将公司的全部或任何股本合并及拆分为面值较其现有股份面值更大或更小的股份。
如何将工商银行变成真正的绩优蓝筹股？在财务指标和股价上，如何将工商银行包装成中国的“汇丰银行”或中国的“渣打银行”？请看缩股后的效果：
工商银行
缩股前
缩股后
股票面值
1元人民币
10元人民币
总股本
3340.1885亿股
334.01885亿股
每股净资产
1.93元
19.30元
每股收益
0.30元
3.00元
每股资本公积金
0.3094元
3.094元
每股未分配利润
0.35元
3.50元
2008年度分配方案
每10股派现1.65元
每10股派现16.50元
股价（2010年3月10日）
4.88元
48.80元
市盈率、总市值
不改变
当然，中国银行与建设银行也可以照此办理！中国银行业的三大“龙头”，不能总是被人们看作“市值全球最大”，而股价总是全球最低吧？
最后提示：不同的“股票面值”标准，它只是表明“法定资本”的描述方式不同，并不任何意义。关于股票投资价值的大小，无论是拆股或是缩股，投资者只要比较股票之间的“每股净资产”、“每股收益”、“每股资本公积金”以及“每股未分配利润”，就完全可以了，根本不必在意“股票面值”多大，因为股票面值唯一的用途就是将货币资本折合为股本时采用，除此别无他用。
附：我国香港及美国股市前十大高价股名单：
截止2010年3月10日收盘统计，我国香港股市共有9只百元股，它们分别是：渣打集团（197.1港元）、腾讯控股（163.5）、英特尔（156.0港元）、宏利金融（151.8港元）、香港交易所（132.6港元）、南戈壁（129.5港元）、新鸿基地产（114.4港元）、恒生银行（111.6港元）。
截止2010年3月10日收盘统计，纽约证交所共有36只百元股。其中，前十大高价股分别为：巴菲特的保险公司Berkshire Hathaway（123250美元；市盈率23倍）、房地产公司NVR, Inc（748.2美元；市盈率23倍）、华盛顿邮政（453.49美元；市盈率46倍）、保险公司Markel（382.85美元；市盈率17倍）、白山保险（351.98美元；市盈率6倍）、不动产投资信托公司Alexanders（306美元；市盈率11倍）、保险公司Alleghany（283.76美元；市盈率9倍）；万事达信用卡（249.6美元；市盈率22倍）、投资管理公司BlackRock（215.7美元；市盈率30倍）、高盛（171.94美元；市盈率7倍）。
(责任编辑：每日一笑) |
